新股濒破发 资金新流向

上周末写了文章《如何迅速提升国民福祉》，看到了许多朋友的热烈反馈。自以为已经是悲观主义者，这篇文章也仅仅是在了解现实基础上的改良措施，实际上并未深入牵涉现有的利益。可惜许多朋友却表达了更为悲观的态度，认为在现有体制之下，上述建议根本行不通。亦如年初我认为政府不会罔顾后果大开信贷之门一样（也正是基于这样的判断而错过行情），显然我对于某些事物的看法不是悲观，而是过于乐观了。其实正是社会大众存在的悲观，才更应当引起管理者所重视。悲观可以转化为失望，失望更可以转换为绝望，而绝望之后恰恰又酝酿着希望，不过其中的代价却是全体国民不愿意承受的。越是接触深入接触一些人、一些事，就越是感到担忧，信用之丧失，不仅仅是个人与企业。昨日与最高院退休法官共同主持某案件仲裁（也因此错过了昨日写博），午餐时谈及他们当年如何抵御金钱诱惑、秉公执法，如何因为最高院某大法官深陷囹圄而痛苦。一切都在变化，真如GDP一样向好的方向转变吗？不过从重庆打黑、从15位省部贪官落网，多少还是看到了一丝光明，多点儿希望吧，那怕来临前将承受痛苦。

温总近日的讲话鼓舞了市场，股指期货等呼之欲出也刺激了权重股。股指于昨日出现了应有的反弹，迎接今日打新资金解禁。不论怎样的政策变化，一个趋势是不变的，那就是货币政策、刺激政策都将由松转紧。不过现在话不能说死，在经历了2009年的变幻后，我们理应知道，如果出现了更疯狂的政策，其实也不应大惊小怪，神奇的国度什么事情都可能发生。昨日下午与首批进入房地产的行内朋友论道，他不无担心地预测，2010年房地产市场可能会“崩”。如果真“崩”，难免不会有极端政策出台。不论怎样，被压抑的信贷或许在明年一季度井喷释放（基本上成为市场共识），这将是多方最有力的依靠，这也是考验监管者能力的试金石，当然对于发行新股有利。在新股发行技术性暂停以及信贷释放的共同作用下，除非境外资本市场出现突变，市场维持在3000点附近高位震荡的几率变得大了起来。但是随着牛年落幕，流动性牛市已经进入尾声，就如同当前的成交量大幅萎缩而股指高位震荡一样，这种震荡看似有希望，实则没前途。

中国北车开盘即濒临破发，我们终于迎来了打新有风险、选择需谨慎的时代，也总算是进入了“市场化发行”的正常轨道。如果以开盘5.80元计算（收盘仅涨2%，不排除未来几天有护盘动作），年化收益率不足3%（一年50次打新计算）。对于众多大资金而言，这次打新剔出资金成本的话，实际上已经出现了亏损！！伴随着新股收益率下降以及机构申购资金被套，新股高溢价发行将收到一定程度的抑制。出于减亏的考虑，这些被新股套牢的机构将会展开自救行情，而目标可能将是大盘新股中有特殊概念且盘子稍小的品种（深圳燃气）或者是次新股（中国国旅），未来不排除体积更大的个股，以此作为依托带动其他大盘股。即便是存在这样的机会，对于高高在上的发行价而言，这种操作风险性还是很大的，搞不好自己的资金就会成为别人的垫脚石。新股收益率降低将导致一级市场资金出现新的流向：少数不甘寂寞资金在新股濒临破发的刺激下，进入二级市场投机，但是这部分资金额相对较小，不会超过1000亿元；一部分资金或会撤离一级市场去寻找更安全的投资途径，这里面应包括部分运用杆杠申购的机构或减少杠杆资金运用。最近中国化学的中签率就达到1.6%以上，显示了申购资金略显不足。如果这样的话，一级市场的资金会由于收益率的调节而达到新的平衡，仍会有一批厌恶风险的资金坚守在一级市场。预计未来打新年化收益将在5-10%之间徘徊（太大将吸引资金稀释），严重属于鸡肋的范畴，不过对于厌恶风险的中小投资者，在整体市场泡沫泛滥的情况下，这未必不是一个稳妥的选择，进可攻、退可守。

近百亿元的新流通股上市对于千亿级别市场的冲击还是显而易见，股市数次冲击3200点，股指翻红，可下跌个股大多数时间多于上涨个股，调整压力明显。不过明天打新资金几乎全部解禁，缓过口气的市场，还是会竭力做出佯攻之举，以求在2009年做出令人满意的收官，或者是为了形象或者是为了排名。但是对于多数投资者而言，现在的市场很难找到有效的投资机会，避免收益负增长是最重要的。投资是水滴石穿的慢功夫，形成自己一套有效的收益持续增长的模式，而不是追逐看得见、不见得摸得着的暴利，对于成熟的投资者更为重要。

程程
二？？九年十二月二十九日